□程茹
面对近两年人民币汇率市场波动性加大的形势，企业需要强化日常汇率管理，科学配置金融衍生产品，一方面将汇率风险释放给金融市场；另一方面将办理衍生产品的汇率成本转移给交易对手，实现企业成本和利润的稳定
9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，强调“金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。
从近期汇率走势看，从2022年11月份到今年2月份人民币兑美元汇率就从7.3涨到6.7，涨幅8%-9%，随后震荡整理，7月份以后出现反弹，8月份再度调整。分析其中的主要原因：一是疫情平稳换段以后，经济呈波浪式发展，人民币汇率变化与经济发展相对应。二是美联储还在进一步紧缩，而我国货币政策出于经济稳增长的目标，处在降准、降息阶段，中美货币政策分化，中美负利差扩大，对人民币调整造成一定压力。三是美元指数阶段性反弹，对人民币造成压力。
对此，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在国务院新闻办召开的新闻发布会上再次强调：无论市场形势如何变化，都希望企业牢固树立汇率风险中性理念，理性看待汇率波动，聚焦主业，杜绝汇率投机。
正确理解汇率风险中性理念
汇率风险中性，是指企业以“保值”而非“增值”为核心开展的汇率风险管理，把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦企业主业，尽可能降低汇率波动对主营业务、企业财务的负面影响，以实现企业经营目标。
从当前企业经营行为看，还存在许多与汇率风险中性相悖的情况：
一是企业汇率风险管理意识薄弱，持有较大的外汇风险敞口，但不做套期保值或套期保值比例较低，等到汇率波动加剧时才重视汇率风险管理。
二是企业汇率风险管理目标混乱，既想“保值”，又想“增值”，存在“赌博”心态，希望利用外汇衍生品博取收益，基于对汇率的单边预判，随意调整交易规模。
三是企业汇率风险管理制度落实不到位，虽已明确“保值”目标和相应的套期保值策略，但执行中受企业高层个人偏好或市场情绪左右，随意调整策略，缺少监督落实机制。
四是企业在汇率衍生产品选择上，偏离简单适用原则，只看到衍生品交易的好处，或希望利用衍生品交易降低成本支出，忽略、低估了衍生品交易潜在的成本和风险。
五是有些企业在汇率风险管理上存在过度顺周期问题，如人民币升值时，增加外币债务、加杠杆，希望赚取人民币汇率升值收益；反之，人民币贬值时，增加外币资产、加杠杆，希望赚取人民币汇率贬值收益。
六是有些企业未建立科学的考核评价机制，习惯将衍生品的锁汇汇率与到期的即期汇率做比较，来评价套期保值交易是“亏”还是“赚”，并以此作为财务管理的业绩考核依据。
七是有些企业开展汇率风险管理的专业能力不足，虽然愿意开展汇率风险管理，但缺少专业人员；企业内部缺乏对衍生品的正确认知，视衍生品为洪水猛兽，不愿意利用衍生品开展套期保值交易。
企业如何实现汇率风险中性管理
面对近两年人民币汇率市场波动性加大的形势，企业需要强化日常汇率管理，科学配置金融衍生产品，一方面将汇率风险释放给金融市场；另一方面将办理衍生产品的汇率成本转移给交易对手，实现企业成本和利润的稳定。
一是处理好远期结汇或远期售汇。远期结售汇是最常见、应用最广泛的汇率避险产品，结构简单，易于理解和操作。客户可结合即期市场走势，锁定远期汇率，从而锁定经营成本，有效规避市场汇率波动的风险。企业还可以根据实际现金流的调整情况，进行远期交易的提前交割、展期、反向平仓等操作，充分满足外汇敞口风险管理的需求。企业办理远期结售汇展期或违约，需承担因展期或违约所产生的损益，企业应提前将由此类费用纳入经营成本。
远期结售汇是指企业与银行签订协议，约定未来某一日期或某一时段（期限大于两个工作日）办理结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及执行汇率，到期外汇收入或支出发生时，按照该协议约定的币种、金额及汇率办理结汇或售汇的业务。
企业可办理标准期限及非标准期限的远期结售汇业务。远期交易期限大多在3年以内，尤其是1年以内的市场流动性较好。远期结售汇交易分为：固定远期和择期远期。固定远期是企业选择未来某一天进行交割；择期远期是企业可以选择在未来某一段时间内的任意一天交割。
二是通过汇率期权降低风险。期权是一种合约，企业买入期权，需要支付期权费，同时获得按照期权合同进行交易的权利；企业卖出期权，可以收取期权费，但必须按照期权合同履行义务。相较于远期结售汇产品，期权类产品更适合对汇率衍生产品有更深了解、愿意支付期权费并承担一定市场风险的企业，从而达到套期保值的目的。买入期权应是最好的避险策略，确定了最差情形，是一种底线思维。类似于花钱买保险，发生了预期的汇率走势，有期权做保证，能够按照理想汇率交易；没有发生预期的汇率走势，企业选择不行权，按即期汇率完成交易，同时承担期权费用，就等于花钱买了平安。
三是利用人民币外汇掉期保值避险。人民币外汇掉期是指银行与客户签订协议，约定一种外币对人民币的两笔兑换交易，两笔交易中外币的金额相同、交割日不同、方向相反，其中交割日在前的为近端交易，交割日在后的为远端交易。人民币外汇掉期适合既有进口又有出口的企业，一方面在即期有结汇或售汇需求，另一方面在远期有反方向交易需求。人民币外汇掉期可为客户锁定未来外币对人民币的兑换汇率，达到汇率保值避险的作用。
以上是汇率衍生产品的基础交易，在这些产品的基础上还有一些升级产品和产品组合，如比率远期、加盖远期、深度价内期权、风险逆转期权组合、双权宝、增收宝等，需要企业在充分了解交易原理的情况下，循序渐进逐步尝试、应用。
（作者单位：中国建设银行石家庄分行）