□韩文龙 董鑫玮 张瑞生

技术、产业与金融的良性循环是促进创新驱动发展的重要因素。技术、产业与金融三者的适配性以投融资功能、资源配置功能、孵化成长功能、价值实现功能和风险管理功能等五项具体功能为载体，形成技术驱动产业、产业吸引金融、金融反哺技术的“技术—产业—金融”循环，以三者适配性畅通新质生产力发展路径。

以投融资功能构建全周期资本支持体系

投融资功能是金融工具的基本功能。技术、产业与金融的融合使得金融工具能够准确匹配科技创新活动的资金需求周期。技术研发与资金需求的错位对新质生产力发展产生掣肘，需要深入发挥投融资功能突破资金短缺与错配问题，构建覆盖基础研究、技术开发、成果转化与产业化的全链条资本支持体系，以全周期资本支持体系助力战略性新兴产业与未来产业发展。

进一步建设完善企业全周期融资需求的多层次资本市场与高效率金融市场体系。对于技术型企业来说，其生命周期可以划分为种子期、初创期、成长期、成熟期几个阶段，不同发展阶段企业对于金融产品与服务的需求存在一定的差异。初创期以场外市场为主，包括区域性股权交易市场、高新技术产权交易所等，同时政府引导基金与公益性科技贷款可以作为补充，提供高风险容忍度的资金供给。成长期面临技术开发的挑战，以场内市场的创业板、科创板为主，辅以风险投资（VC）与天使资本分担技术路线不确定性风险。成熟期以场内市场的主板为主，科技信贷、知识产权证券化、产业链金融等工具作为补充，形成规模化资金注入企业。

推动银行完善支持创新的信用增进机制，构建多层次、专业化、特色化的银行体系。以股权融资为主的直接融资方式追求高风险高回报，能够为初创企业和科技型企业提供必要的资金支持，但由于高新技术企业涉及新兴技术、创新模式，估值定价标准缺失导致资本市场价格发现和资源引导功能面临一定阻滞。以银行为主的间接融资是我国金融体系的主体，要完善银行支持创新的信用增进机制和知识产权质押服务，支持商业银行根据知识产权质押融资特点，优化知识产权质押相关的登记评估、信贷审批、风险管理等制度性安排，根据不同发展阶段科技型企业的资金需求提供多元化融资服务。

以资源配置功能驱动要素重组优化

实现资源高效利用与优化配置是资源配置功能的目标。产业与金融融合，依托价格信号使资金流向边际产出效率高的领域，通过市场机制实现利润最大化，优化要素流动方向；技术与金融融合，进一步破除传统金融的抵押物依赖与财务指标导向掣肘，通过市场机制与政策调控的协同作用引导技术、人才、数据等新型生产要素向高新技术产业与战略性新兴产业集聚配置。

从技术扩散路径来看，与技术、产业高度适配的资源配置机制突破传统金融对短期技术红利的追求，基于技术全周期价值评估框架，将技术长期发展收益纳入其要素资源配置的规划和考量。推动以增量耐心资本为代表的金融资本发展，实现同其他生产要素创新性配置和协同，成为持续推动创新主体发展的重要力量。技术、产业与金融的适配性推动更多资金要素在企业发展关键节点向中小微企业和创新型企业定向集聚，进一步扩大金融的普惠性和覆盖面。技术溢出与资本循环的正向反馈不断提高经济体系的整体流动性，实现资金要素的有效配置，加速新质生产力的发展。

从产业协同网络构建来看，金融对技术与产业的适配打破了要素在产业中协同作用的局限，以模块化分工实现产业发展中要素配置与使用的专业化与精准化。依托税收减免、补贴等财税激励工具组合，降低系统性技术研发和产业化过程中制度性摩擦成本。在供应链上，高适配性金融创新优化产业链上下游协同合作，从而提升创新资源的配置效率。产业与金融的适配推动企业实现从研发到产业化环节的要素配置使用与垂直整合的效率跃升，更通过产业协同催生技术扩散过程中的规模报酬递增，为新质生产力的指数级增长提供产业支撑。

以孵化成长功能培育创新主体

企业既是市场经营主体，也是创新主体。孵化成长功能聚焦于创新主体的全生命周期培育，通过构建资金支持与生态融入的双重赋能体系，破解科技型企业困境。

深化资本支持。技术与金融适配性的提升推动金融工具和融资模式的创新，进而为创新主体提供多元化的资本支持。在初创期，除提供风险资本外，更需构建“投资+孵化”的深度服务模式；成长期企业则需匹配投资、贷款、补贴三者联动的组合工具，通过资本市场运作，如可转债设计平衡股权稀释风险，专利质押融资强化轻资产运营能力，为企业提供更广阔的融资渠道。

创新生态构建。产业与技术的适配推动形成制度供给、要素配置与网络建构的三重驱动，从而形成具有动态适配性的创新生态系统。在制度供给层面，差异化的政策工具完善创新成本分摊与风险补偿机制，强化政策工具对企业研发投入的激励。在要素配置维度，依托科创板、新三板等多层次资本市场，使其能够根据自身发展阶段灵活选择融资方式，以资本结构优化提升要素配置效率。在协同网络建构方面，通过设立产学研协同创新基金，企业出题、院所解题、金融助力，推动技术研发与市场需求的精准对接。多维协同的创新生态系统为创新主体提供了全方位的孵化支持，为创新主体提供持续的价值赋能，最终实现技术势能向产业动能的系统性转化。

以价值实现功能畅通技术市场化路径

在技术要素市场化配置过程中，信息不对称与知识壁垒导致优质科技成果难以被有效识别。价值实现功能着力于以技术、产业与金融的适配破解科技创新中企业面临的价值发现、评估、转化的链式难题，构建技术经济价值的市场化实现机制。

价值发现与评估维度，革新技术要素的价值发现机制以破解信息不对称难题。技术与金融的适配推动市场突破认知刚性与信息孤岛，基于大数据分析与机器学习算法深入解析技术创新要素的隐性价值。多层次资本市场工具的组合创新有效接续并进一步评估技术发展。例如，知识产权质押融资通过LSTM神经网络预测技术折旧曲线，动态调整风险敞口。通过将技术演进的不确定性内化为动态风险溢价，进一步实现了技术潜在价值与市场现实需求的精准对接，降低技术要素进入资本市场的认知摩擦。

价值转化和实现维度，延长“技术—产业—金融”适配链条推动新技术的价值转化。金融工具的深度创新突破技术要素流动性瓶颈。知识产权证券化通过现金流切割技术将未来收益权转化为可分层的标准化证券，技术许可ABS则运用智能合约实现收益分配的自动化执行。创新金融产品不仅能激活既有技术资本存量，更通过二级市场交易形成技术价值的连续发现机制。科创孵化器构建模块化空间为新技术提供资金支持与要素资源，形成技术商业化的加速器网络。技术要素的资本化收益通过市场机制持续转化为创新投入形成新质生产力发展的动力引擎，推动全要素生产率沿着技术创新、资本积累、再创新的螺旋路径实现可持续提升。

以风险管理功能强化科技创新韧性

技术与产业发展要求金融风险处于可承载环境中。风险缓释工具的创新和系统性风险防控机制的完善是发挥风险管理功能的主要路径，重点在于应对科技创新过程中的潜在风险，并通过分散转移和对冲补偿达到风险防御效果。前者主要作用于科技创新的微观、中观层面，后者作用于宏观层面。

创新风险缓释工具是系统降低科技创新不确定性进而为技术研发与产业化提供风险可承载环境的重要手段。从微观层面来看，多层次的风险分散机构调整技术创新的风险收益结构。例如，风险投资与私募股权市场通过资本社会化机制，将集中于单一创新主体的技术研发风险进一步分散至专业投资机构与多元化投资者群体，以缓解科技企业的资本约束；通过期权定价等优化风险定价效率，使高风险、长周期的技术研发项目获得合理估值，同时，发挥科技保险与信用衍生工具的作用。从中观层面来看，科技金融依托数字化技术构建动态风险监测预警体系提升风险缓释的主动性与前瞻性。技术赋能的动态风险管理体系能够通过风险预警阈值设定与压力测试模型提前识别技术路径偏离、市场迭代加速等潜在风险，为创新主体提供动态风险对冲策略。

系统性风险防控机制是科技创新的底层支撑体系，通过宏观审慎监管与市场稳定机制的协同作用保障科技创新的可持续性。从宏观层面来看，差异化监管框架平衡金融创新与风险防控的辩证关系。多层次资本市场与风险对冲网络强化科技创新生态的抗风险韧性。科创板与创业板注册制改革形成的梯度化上市标准，为不同生命周期阶段的科技企业提供适配的融资通道。市场的分层设计实质上构成风险分类承载机制。风险防控体系的完善使科技创新活动能够在控制宏观杠杆率、维持金融稳定的前提下，持续获得资本要素的支持，形成新质生产力发展的底层支撑。

（作者单位：西南财经大学）

（原载《河北经贸大学学报2025年第4期》）